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莫尼塔環保限產拖累工業利潤走弱

发布时间:2020-01-22 17:32:24

莫尼塔:环保限产拖累工业利润走弱 类别: 机构: 研究员:

[摘要]

11月工业企业利润增速大幅下滑,主要因为:1)高基数抑制读数去年11月国内经济转暖,工业企业利润增速大幅上升至14.5%,高基数因素对今年11月利润增速形成明显抑制2)环保限产抑制收入增速11月工业主营利润率累计值由6.24%进一步上升至6.36%,反映工业经营效率进一步改善但是,主營業務收入當月同比由11.5%降至0.2%,創下最大單月降幅,可能與今冬嚴厲的環保限產政策有關——近期會議多次強調“污染防治”問題,環保督查與處罰力度也顯著增強,并且,今年是“大氣十條”的最后一年,采暖季限產范圍直接由水泥、磚瓦窯拓展到了鋼鐵、有色、化工等多個行業3)量价双降,尤其是价格降幅明显11月工业增加值与PPI同比分别较前值下降0.1和1.1个百分点,PPI骤降主要受翘尾拖累,但PPI环比也由0.8%降至0.5%,反映工业品涨价动能趋弱,这可能与终端需求较为一般有关

此外,我们注意到统计局公布的11月利润总额,与累计值扣减的结果偏差较大两者差值以往只在12月为负,其他月份并不明显,可能与12月所得税预缴及损益调整有关但是,今年10月、11月,这一差值都显著为正按照累计值扣减的方法,得到的制造业主营业务收入,在10月、11月也出现了明显异常的环比收缩而这一情况不仅仅出现在了环保限产行业我们猜测可能存在统计调整的因素,这也意味着工业利润的实际下滑幅度,以及利润走弱是否仅仅反映了限产与价格因素,还需要进一步研究,之后我们会结合其他数据继续跟踪

一、环保限产拖累工业利润增速大降11月工业企业利润累计同比21.9%,较前值下降1.4个百分点;当月同比14.9%,较前值下降10.2个百分点(图表1),创下了今年最大单月降幅工业企业利润走弱,主要原因有:

1)基数大幅抬升,对增速形成抑制去年11月国内经济转暖,工业/投资/出口数据均有反弹,工业企业利润增速大幅上升至14.5%,高基数因素对今年11月利润增速形成明显抑制

2)经营效率持续改善,但收入增速大幅下降11月工业主营利润率累计值由6.24%上升至6.36%,当月值由6.9%上升至7.9%(图表2)尽管年末工业利润率上升存在一些季节特征,但是,11月工业利润率的升幅显著放大,呈现出强季节性的经营效率改善而11月PPI与PPIRM的利差继续回升至-1.3%,价格增速倒挂程度进一步修复,与工业盈利环境改善相互印证

此外,工业经营效率改善还表现在资产周转与创收能力增强上,这与减税降费、供给侧改革等政策有关11月,工业企业应收账款平均回收期39.2天,同比减少0.7天;每百元资产实现的主营业务收入累计值109.6元,同比增加3.8元

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